（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：Amer发布2024Q2业绩，大中华区连续4个季度营收增速超过40%》研报附件原文摘录）投资要点本周观察：Amer披露2024Q2业绩，大中华区连续4个季度营收增速超过40%Amer2024Q2收入超预期，大中华区营收增速逐季提升。2024Q2，营收同比增长16%至9.94亿美元（此前，公司指引为增长10%），剔除汇率影响，同比增长18%。分板块看，2024Q2，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&Racquet营收同比增长34%、11%、1%。分渠道看，2024Q2，DTC、批发渠道营收为4.49、5.45亿美元，同比增长40%、2%。分区域看，EMEA、Americas、大中华区、APAC营收为2.32、3.68、2.89、1.06亿美元，同比增长1%、1%、54%、45%，大中华区连续四个季度保持40%以上的增长，且增速逐季度提升。Amer2024Q2盈利能力超预期，季度实现扭亏为盈。盈利能力方面，2024Q2，经调整毛利率同比提升2.1pct至55.8%（此前，公司指引为54.0%），主因品牌及渠道组合优化、物流运输成本下降，部分被存货减值计提、汇率因素所抵消。SG&A占营收比重同比提升2.1pct至52.9%。2024Q2，公司实现经调整经营利润2900万美元，同比增长38.1%，经调整经营利润率同比提升0.5pct至2.9%（此前，公司指引为0%），实现经调整净利润2700万美元，扭亏为盈，上年同期为经调整亏损8600万美元。截至2024Q2末，存货同比增长2%，存货水平处于健康状态。TechnicalApparel业务增速领跑，Arc'teryx门店数量同比显著增长。2024Q2，营收同比增长34%至4.07亿美元，主要受益于大中华区和亚太区增速领跑，以及鞋履产品与女性产品表现优异。OPM同比提升1.1pct至14.2%，主要受益于渠道结构优化后的毛利率扩张。截至2024H1末，Arc'teryx门店为160家，同比增长19.4%，PeakPerformance门店为43家，同比增长7.5%。OutdoorPerformance业务盈利能力改善，Salomon表现亮眼。2024Q2，营收同比增长11%至3.04亿美元，其中Salomon品牌营收同比增长高双位数，冬季装备产品同比下滑。营收增长主要受益于大中华区、APAC、EMEA区域共同驱动。OPM同比提升3.8pct至-2.1%，主要受益于毛利率提升与经营杠杆释放。截至2024H1末，Salomon门店为160家，同比增长44.1%。Ball&Racquet业务营收小幅增长，盈利能力下滑。2024Q2，营收同比增长1%至2.83亿美元，OPM同比下滑1.6pct至1.1%。展望2024年：预计收入同比增长15%-17%，毛利率54.5%，经调整经营利润率10.5%-11.0%。其中，预计TechnicalApparel营收增长超过30%，经调整经营利润率轻微超过20%；OutdoorPerformance营收增长中至高单位数，经调整经营利润率为高单位数，Ball&Racquet营收增长低中单位数，经调整经营利润率为低中单位数。行业动态：1)泡泡玛特发布2024上半年业绩：营收同比增长62.0%至45.58亿元人民币，归母净利润同比大涨93.3%至9.21亿元人民币。其中，中国内地营收同比增长31.5%至32.06亿元，港澳台及海外业务始终保持了高速发展的态势，营收同比大涨259.6%至13.52亿元，为集团贡献29.7%的营收，而2023上半年这一数字为13.4%。在8月21日举行的业绩会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁表示，预计集团全年收入增长不低于60%，港澳台及海外收入增长不低于200%。“我们有信心今年销售额突破100亿元。”2)瑞士钟表工业联合会发布的最新数据显示：瑞士手表行业2024年7月出口额为22亿瑞士法郎，较去年同期增长1.2%。今年前7个月，瑞士手表全球出口总额约152亿瑞士法郎，较去年同期同比下滑2.4%。对中国内地的手表出口额同比下滑32.8%至1.76亿瑞士法郎，对中国香港的手表出口额同比下滑19.1%至1.47亿瑞士法郎，对美国的手表出口额同比增长11.3%至3.82亿瑞士法郎，对日本的手表出口额同比增长25.6%至1.87亿瑞士法郎，对新加坡的手表出口额同比下滑1.9%至1.28亿瑞士法郎，对英国的手表出口额同比下滑2.3%至1.56亿瑞士法郎，对德国的手表出口额同比下滑0.6%至1.15亿瑞士法郎，对意大利的手表出口额同比增长7.1%至9420万瑞士法郎，对法国的手表出口额同比增长13.7%至1.12亿瑞士法郎，对阿联酋的手表出口额同比增长4.7%至1.06亿瑞士法郎。3)8月15日，全球高级运动休闲服、运动服和外套制造商Lol？Brands宣布收购美国运动户外鞋类集团DeckersBrands旗下户外生活方式鞋类品牌Sanuk？，具体交易条款暂未公布。交易完成后，Sanuk将在未来数月搬迁业务，并在洛杉矶开设新办公室。与此同时，Lol？Brands任命在Sanuk工作了十多年的KatiePruitt为副总裁兼总经理，负责发展品牌战略，尤其是直接面向消费者和批发客户，以推动创新和增长。今后，Lol？Brands将对Sanuk进行投资以巩固品牌包括产品和市场营销在内的核心优势。行情回顾（2024.08.19-2024.08.23）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.29%，SW轻工制造板块下跌3.11%，沪深300下跌0.55%，纺织服饰板块落后大盘1.74pct，轻工制造板块落后大盘2.55pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.58%，SW服装家纺下跌3.15%，SW饰品下跌2.6%，SW家居用品下跌2.65%。截至8月23日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.19倍，为近三年的25.83%分位；SW服装家纺的PE为13.71倍，为近三年的15.23%分位；SW饰品的PE为11.58倍，为近三年的0%分位；SW家居用品的PE为14.82倍，为近三年的1.99%分位。投资建议：（一）继续推荐中游纺织制造龙头，建议关注纺织制造板块弹性标的。近期纺织制造企业陆续公布2024H1业绩，华利集团、伟星股份受益于行业订单整体性复苏及公司自身份额提升，上半年业绩超市场预期，健盛集团业绩符合预期。新澳股份接单饱满、羊毛纱线产品销售均价韧性较强、盈利能力提升。截至2024年6月末，美国纺织服装零售商及批发商库存均处于健康状态。根据国际运动品牌披露的2024Q2业绩，销售收入展望稳中向好，部分品牌上调全年业绩指引。全年维度看，纺织制造企业业绩确定性较强。继续推荐中游纺织制造龙头华利集团、申洲国际、伟星股份，建议积极关注去库进度相对较慢、业绩弹性标的南山智尚、健盛集团、浙江自然。（二）看好运动服饰景气持续，建议关注本土运动品牌。本周，特步国际度公布2024H1业绩，特步主品牌营收同比增长6.6%，盈利能力稳中有升；专业运动品牌营收同比增长72%，超出市场预期；中期分红率50%。2024年1-7月体育娱乐用品销售额同比增长11.1%，7月单月增速由负转正，达到10.7%，预计当月开幕的巴黎奥运会对终端运动消费需求有一定提振。从体育娱乐用品社零数据及运动品牌公司上半年业绩看，在国内消费市场整体偏弱的背景下，运动服饰需求韧性相对更强。建议积极关注361度、安踏体育、波司登、特步国际、李宁。（三）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。根据中国黄金协会，2024年上半年，我国黄金首饰消费量270吨，同比下降26.68%，金条及金币消费量234吨，同比增长46.02%；分季度看，黄金首饰消费量1、2季度同比分别下降3%、52%，金条及金币消费量1、2季度同比分别增长26.8%、71.9%。上半年金价持续上涨后高位震荡，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。